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        北京市内证券充场谈谈海尔生物:海外市场可持续高增长 买入-A

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        我们对智能疫苗的快速销量和海外市场的快速增长感到乐观。首先,公司基于物联网的疫苗方案是目前解决疫苗接种过程可追溯性的最佳途径。根据5年内在中国建立的5.2万个疫苗站,该公司占据了50%的市场。理论上,我们预计该公司未来每年的收入将增加4-7亿英镑,而该公司2018年的收入不到9亿英镑,这是一个显著的增长。我们保守预测,该公司物联网疫苗业务2019年至2021年的收入将分别为6000万元、1.2亿元和2.4亿元。其次,公司在海外产品的技术和价格优势逐渐凸显,在大型医院和大型国际项目中脱颖而出。公司立足于新市场,抢占外资市场份额,海外市场可以继续高速增长。

        兼顾分销和直销,未来三年海外收入复合增长率预计不低于25%。

        净利润大幅提高空。有三个层次:第一,毛利率将大大提高空。一方面,随着高端产品比重的增加,产品的整体销售价格会上升,同时由于规模效应,原材料和劳动力成本会降低。我们预计毛利率将从18年的50.7%上升到21年的54.2%;第二,公司费用比率将明显下降,销售费用比率将随着收入规模的扩大而下降。随着上市费用、激励费用等非经常性因素的消除,20年后管理费率将明显下降,21年后随着规模效应,管理费率将略有下降;R&D费用率保持在10%左右;随着投资基金的募集,19年、20年和21年的财务费用减少;第三,该公司持股公司梅萨的损失预计将在2020年缩小。我们预计该公司的净利润将从2018年的13.5%增长到2021年的20.1%。

        从长远来看,公司将从中国最大、世界第三的生物医用低温存储设备制造商转变为物联网生物技术领域的综合解决方案提供商,业务模式和收入构成将发生重大变化,公司将迎来一次重新估值。目前,市场已经初步认识到,该公司不仅是一家医用冰箱企业,而且还存在一定的技术壁垒,行业竞争格局相对较好。从公司财务报表中的净利润率、R&D费用率等指标可以看出,公司是一家典型的医疗设备企业。然而,事实上,该公司不仅是一家设备制造企业,而且是低温存储技术和物联网技术的集成和创新先锋,为客户提供疫苗、血液和生物样本等各种应用场景的综合解决方案,极大地提高了公司产品的竞争力和盈利能力。我们相信IOT从根本上改变了公司的商业模式。一方面,公司实际上实现了产品销量和价格的增长(高端产品的单价更高,由于世界上首次引入IOT系统,市场份额持续增长)。另一方面,它也为客户提供持续的服务收入。商业模式和收入构成的改变将使公司重新估价。

        投资建议:我们预计公司2019-2021年收入分别为103.9亿元、131.9亿元和17.09亿元,增长率分别为23.5%、26.9%和29.6%。预计公司2019-2021年净利润分别为185万元、263万元和3.43亿元,增长率为62。2019年至2021年的每股收益分别为0.58元、0.83元和1.08元,相应的当前股价估值分别为45倍、32倍和24倍。我们相信,公司的疫苗产品和海外业务将为公司带来显著的业务增值,净利率将大幅提高空,给予买方的投资评级

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                  最后编辑于: 2020-06-30作者: admin

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